华泰证券研报称，需求偏弱叠加新产能投放等致化工整体价差仍偏弱，但2025年下半年伴随需求复苏及资本开支显著降速叠加供给侧自主调整恒力配资，化工周期品有望迎来复苏拐点。油价短期面临需求担忧及供给协同趋弱压力，成本减压及需求改善或助力下游环节延续复苏态势。板块而言，油价中长期存底部支撑，且龙头企业降本增量；大宗化工关注格局率先优化的品种及龙头企业价值修复机遇；下游制品/精细品需求改善和毛利率修复并行，叠加出口/出海和新技术驱动；优质重资产化工企业有望现金流改善及分红意愿提升。
全文如下华泰2025中期展望 | 化工：下游改善有望延续，中游供需拐点渐近
油价迎短期压力，下游复苏有望延续，中游供需拐点渐近
需求偏弱叠加新产能投放等致化工整体价差仍偏弱，但25H2伴随需求复苏及资本开支显著降速叠加供给侧自主调整，化工周期品有望迎来复苏拐点。油价短期面临需求担忧及供给协同趋弱压力，成本减压及需求改善或助力下游环节延续复苏态势。板块而言，油价中长期存底部支撑，且龙头企业降本增量；大宗化工关注格局率先优化的品种及龙头企业价值修复机遇；下游制品/精细品需求改善和毛利率修复并行，叠加出口/出海和新技术驱动；优质重资产化工企业有望现金流改善及分红意愿提升。
核心观点恒力配资
需求担忧及OPEC+协同趋弱致油价短期压力，油价中长期底部支撑仍存
关税政策等造成需求前景担忧叠加OPEC+协同减弱等因素下，我们预计油价或面临短期压力，但产油国成本支撑下，油价长期中枢仍存在底部支撑。能源安全背景下，龙头企业持续降本增量，叠加天然气业务增长和企业分红造就高股息率。
大宗化工：优选格局良好及供需或率先优化的品种，龙头白马有望价值重估
大宗化工品内需受地产/消费等领域政策推动，外需受出口亚非拉等支撑，供给侧24H2以来资本开支增速显著放缓，我们预计在需求边际改善、资本开支显著降速及供给侧自主调整等助力下，25H2大宗化工品或迎来新一轮复苏拐点。阶段性而言，由于近年新产能大量释放致较多子行业供需优化仍需一定时间，宜优选格局良好的品种，包括制冷剂/异氰酸酯等；烧碱/尿素等产能扩张受限下开工率已率先走高，伴随需求增长及产能拐点将至，PC/有机硅/尼龙等供需面有望改善，细分龙头企业估值已处于近五年低位，配置价值凸显。
化学制品/精细品：需求复苏及成本改善并行，出口/出海和新技术驱动增长
汽车/家电/军工/风电/电子等领域化工制品/精细化工品，伴随下游需求复苏及原油/基础化工原料等成本端改善，需求增长和毛利率修复并行，关注塑料制品、电子材料、军工新材料等领域；国内化工品依托成本竞争力和性价比等优势，出口和出海带来全球份额提升，贸易壁垒较高环境下，全球化布局将有助于降低客户端的供应稳定性焦虑；农药产业链补库有所恢复，叠加供给侧优化助力；氨基酸受益于养殖领域使用渗透率提升和豆粕减量替代需求增长，叠加玉米成本改善及合成生物助力降本。
低利率环境下高股息资产价值凸显，关注优质重资产化工企业
低利率环境下，红利资产的股息率高于无风险利率，配置性价比较为突出。2023年以来，化工行业部分处于盈利相对底部的企业仍积极分红，根据我们统计，纳入华泰石油与化工团队统计范围的505家A股化工上市企业中，2024年期末股息率（按当年分红金额÷期末市值计，下同）高于4%（含）的40家企业中，大部分企业2024年分红率或期末股息率较2023年仍有提升。我们认为未来化工重资产企业伴随资本开支下降、盈利修复及现金流改善，叠加主动分红意愿和能力的增强，股息率或有提升潜力。
风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期恒力配资。
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